近日，伯希和收到证监会对于本次境外上市的备案反馈成见，具体反馈如下：

　　一、需补充证据公司及下属公司谋划范围是否触及《外商投资准入相称贬责措施（负面清单）（2024 年版）》范围。

　　二、需补充证据公司及子公司是否触及开采、运营网站、小才略、APP、公众号等产物，是否触及向第三方提供信息实质，提供信息实质的类型以及信息实质安全保护措施；同期证据网罗及储存的用户信息范围、数据网罗使用情况，上市前后个东谈主信息保护和数据安全的安排或措施。

　　三、需补充证据公司最近 12 个月内新增鼓励入股价钱的合感性，是否存在利益运送的情况。

　　四、需补充证据公司已实施的股权激励决议合规性，包括具体东谈主员组成及任职情况，参与东谈主员与刊行东谈主其他鼓励、董事、监事、高档贬责东谈主员是否存在议论关系，以及价钱公允性、合同商定情况、施行决策才略情况、行径运转情况，并就其是否正当合规、是否存在利益运送出具明确论断性成见。

　　五、需补充证据公司本次拟参与 “全畅达” 的鼓励所捏股份是否存在被质押、冻结或其他权益舛错的情形。

　　在户外品牌的强烈竞争中，伯希和正竭力于向港交所冲刺，试图在老本商场上占据一隅之地。但是，在其看似光鲜的事迹背后，荫藏着诸多影响其上市进度及改日发展的挑战。

　　公司谋划：过度依赖与隐患并存

　　单一品类依赖

　　伯希和的快速崛起在很大程度上依赖于冲锋衣这一单一品类。尽管公司领有多个产物系列，但冲锋衣的销售对举座事迹孝敬庞杂。据招股书，在过往纪录时候，公司累计销售约 380 万件冲锋衣，冲锋衣销量终局了 144.0% 的年复合增长率。这种对单一品类的过度依赖，使得公司在面对商场变化时极为脆弱。一朝冲锋衣商场需求出现波动，大略竞争敌手推出更具竞争力的同类产物，伯希和的营收将受到严重冲击。比如，跟着破钞者户外需求的千般化，徒步鞋、登山背包等其他户外品类的商场份额渐渐扩大，若是伯希和不成实时在这些品类上发力，将错失增长契机，且可能在竞争中处于毛病。

　　销售渠谈隐患

　　线上 DTC 销售渠谈是伯希和的主要收入开头，阐述期内，该渠谈收入占比区分为 87.5%、82.8% 及 76.5% 。线上渠谈固然能借助互联网的力量快速触达破钞者，但也存在诸多不相识身分。一方面，线上平台的限定经常变动，如电商平台的流量分拨机制诊疗、实质平台的算法变化等，齐可能导致伯希和的线上店铺曝光度下落，进而影响销售。另一方面，线上销售受商场竞争和破钞者偏好变化的影响更为平直。频年来，繁密户外品牌纷繁加大线上干预，竞争愈发强烈，破钞者在繁密选拔中更容易流失。此外，线上退货率亦然一个纵脱淡薄的问题，2024 年伯希和线上退货率为 8.7%，进步碾儿业平均的 5% 退货率水平，这不仅增多了成本，还对利润变成侵蚀。线下渠谈方面，固然门店数目从 2022 年的 30 家增至 2024 年的 146 家，但线下 DTC 销售渠谈收入占比仍相对较低，且线下门店的运营成本高，怎么擢升线下门店的盈利才略，终局线上线下的协同发展，是伯希和靠近的一大挑战。

　　财务现象：成本与钞票的双重压力

　　销售与研发用度失衡

　　在财务数据中，伯希和的销售及分销用度呈现出迅猛增长的态势。2022 - 2024 年，公司的销售及分销用度区分为 1.2 亿元、2.77 亿元和 5.87 亿元，占同期总收入的比重均进步 30%。其中，告白及扩充用度为 6871 万元、1.7 亿元、3.59 亿元，区分占同期销售及分销开支总和的 57.1%、61.4%、61.2%。公司在营销上可谓不遗余力，签约丁真、Angelababy、白鹿、成毅等繁密流量明星，试图借助粉丝经济拉动销售。与之形成显明对比的是，公司的研发干预却显得微不及谈。同期研发用度为 1355.7 万元、1975.1 万元、3146.3 万元，仅占营收比重区分为 3.6%、2.2%、1.8% 。销售与研发用度的严重失衡，使得公司产物的技巧含量难以擢升，永恒来看，不利于品牌的可捏续发展，在面对隆重产物质能和科技含量的破钞者时，竞争力将渐渐收缩。

　　存货与应收账款激增

　　跟着营收范围的扩大，伯希和的存货及应收账款问题日益突显。阐述期各期末，公司存货总值区分为 1.54 亿元、2.38 亿元和 5.95 亿元，存货盘活天数区分为 279 天、189 天和 213 天 ，存货数目和盘活天数的增多，标明公司可能存在产物滞销的风险，库存积压不仅占用多半资金，还可能因过季、形势腐臭等原因导致存货减值。应收账款方面，各期末区分为 5030 万元、1.04 亿元和 2.32 亿元，生意应收款项盘活天数区分为 47 天、31 天及 35 天 。应收账款的捏续走高，可能会影响公司的现款流，增多坏账风险，对公司的资金流动性和财务健康组成威迫。逼迫 2025 年 3 月末，存货进一步增至 6.46 亿元，应收账款录得 1.14 亿元，这无疑给公司的财务现象蒙上了一层暗影。

　　高管团队：应付挑战才略待考

　　品牌危急应付

　　伯希和曾深陷 “假洋牌” 公论风云以及品牌定名争议。早期公司在营销中刻意疲塌国别属性，试图营造异邦品牌形象，以提高产物溢价，跟着公众对品牌历史和文化内涵的柔顺度擢升，这种作念法激励了破钞者的反感。尤其是品牌名 “PELLIOT” 被指与敦煌文物篡夺者保罗・伯希和（Paul Pelliot）存在议论，尽管公司蹙迫修改品牌故事，但酬酢媒体上的品评声仍持续于耳。在这些品牌危急事件中，高管团队的应付策略和速率受到教师。怎么重塑品牌形象，排斥破钞者心中的负面印象，再行竖立品牌信任，是高管团队靠近的紧迫任务。若是不成妥善处理，品牌声誉受损将平直影响产物销售和公司的商场价值。

　　计策转型决策

　　面对商场竞争加重、破钞者需求变化以及本人谋划和财务上的问题，伯希和需要进行计策转型。在产物计策上，要解脱对单一品类的依赖，拓展产物线，向高端化迈进；在渠谈计策上，要优化线上线下渠谈布局，擢升线下渠谈的孝敬度；在研发计策上，要加大研发干预，擢升产物的科技含量和竞争力。这些计策转型决策需要高管团队具备厉害的商场细察力、果决的决策才略和高效的实施才略。但是，从现在公司的发展现象来看，高管团队在过往是否展现出充足的计策算计打算和转型才略，尚有待不雅察。举例，在高端化尝试方面，固然推出了高端产物系列，但线下门店中高端产物陈诸君置让位畅销产物，且以扣头销售为主，这响应出公司在高端化计策实施上可能存在问题，高管团队需要反念念并诊疗计策实施旅途。

　　伯希和赴港上市之路充满遏制，公司谋划、财务现象以及高管团队等方面的挑战，齐将影响其在老本商场上的发达和改日发展远景。投资者在柔顺其上市进度时，需严慎评估这些潜在风险。

　　声明：本文由AI大模子生成。商场有风险，投资需严慎

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包袱剪辑：常福强