8月27日至28日，华泰证券2025年秋季投资峰会在上海举行，本届峰会以“规画永恒，破卷立新”为主题，探讨2025年下半程人人宏不雅与市集瞻望。

为期两天的会程由主论坛以及10场行业分论坛组成，聚焦数字金钱、香 港市集设置、AI+、新花费3.0、更动药出海等成长领域机遇。

中国宏不雅经济沟通院有规画权衡部主任孙学工，中国金融四十东说念主论坛沟通院实行院长郭凯，中国社会科学院国度人人政策智库国际政事沟通部主任赵海等人人，围绕十五五规画前瞻、人人营业和金融体系的结构性变化，以及现时国际态势等热门议题发表主题演讲。

华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中暗意，当年半年，中好意思博弈资历了多轮利害对撞，步入了相对牢固的政策对峙阶段，人人金钱设置正徐徐造成更多元化和散播化的趋势。国内方面，一系列求实政策推动经济企稳与市集信心收复，Deepseek激发人人对中国科技更动后劲的重估，并在权利、债券、汇率等金钱价钱上徐徐演绎。10月份行将召开的二十届四中全会和推出的“十五五”规画提议，将成为不雅察中国下一个五年的蹙迫政策窗口。中国正神敢于推动经济增长模式向花费为主的内需驱动转型，转型见效的要害在于赓续推动深档次的结构改良。

华泰沟通总量团队就现时宏不雅经济和市集柔和话题进行了圆桌沟通。

本年第四季度，国内经济政策会否延续积极宽松态势，人人经济增长动能如何判断？华泰证券首席宏不雅经济学家易峘合计，本年来，国内积极愈加有为的财政政策丰富性跳跃预期，住户、政府以及市集流动性显明变好，忖度后续财政政策将以“润物细无声”的模式保持种种性，十五五开局之年，稳增长的政策态度有望赓续。外洋方面，好意思国关税对人人经济增长的冲击咫尺仍然可控，其中好意思元走弱对人人增长动能行成比拟大的缓冲，异日好意思国或保持货币宽松趋势，重复外洋财政政策趋于宽松，下半年人人增长仍有一定韧性。

易峘还提到，自1970年以来好意思元历经五次迂曲，现时投资者要警惕好意思元法币公信力的着落，在金钱设置中以更怒放的气派，愈加积极设置有稀缺性的金钱、包括股权金钱。

异日一个季度，市集关心的中枢矛盾和主题有那些？股强于债的趋势能否延续？华泰证券沟通所长处、固收首席张继强暗意，本年第四季度，国内流动性仍较为明确，市集在资历估值和情谊拓荒后，关珍重心将转向事迹能否跟进。此外，“十五五”规画布局、中好意思指令东说念主会晤、反内卷政策激动、好意思联储降息等，王人是值得关注的议题。

张继强指出，现时股债性价比略有拘谨，在事迹尚待考据之时，债市受到的冲击有限。若股市延续颤动上行，板块契机将是决定赢输的要害；若高潮斜率变陡，则需对中期可能出现的反复作念好准备。总体来看，中国金钱的价值重估仍在演进之中，他对中国金钱永远重估趋势保持信心。

从量化模子角度看，现时金钱设置的举座不雅点如何？市集对好意思股的担忧从旧年启动，好意思股开启下行趋势的具体时点如何判断？华泰证券沟通所金融工程首席林晓明合计，现时金钱设置需珍重周期位置与风险回避。好意思股历经两年高潮后已处于本轮周期的高点，本年下半年参加下行趋势，趋势回转可能颤动反复，来岁上半年好意思股的风险会更大，提议投资者严慎对待。跟着好意思国经济周期参加下行，好意思债迎来设置性契机。国内方面，本轮A股周期滞后于外洋市集，咫尺处于上行周期，出息相对乐不雅。

商品市蚁集，黄金大周期上行告一段落，提议投资者不雅望为主，不外其依然具有一定的避险价值。汇率方面，好意思股、商品王人处于阶段性高位，好意思元阶段性见底。铜咫尺处于高位，如若接下来人人经济参加下行周期，铜价可能会转入下行。玄色系和原油咫尺处于相对低的位置，宽幅颤动为主。

本轮A股行情能否赓续？季度视角，如何进行行业设置？更永远视角来看，哪些板块值得左侧布局？华泰证券沟通所策略首席兼金融工程联席首席何康合计，本轮行情介于06-07年基本面驱动和14-15流动性驱动之间，现时流动性相对充裕，基本面还在磨底流程中，预期ROE的拐点在本年四季度出现，并对市集从信心提振、生态优化、流动性驱动转为基本面驱动持乐不雅气派。

行业设置层面，何康提议在把抓干线的同期，要关注到市集已出现一定的超买迹象，提议预留部分仓位应付异日可能出现的波动。他特地提到花费板块的左侧布局契机，咫尺市集抵花费的主流不雅点是短期低位补涨，但其背后蕴含了斟酌周期见底、高股息、外资回流等更永远的逻辑。

近期港股相对A股涨幅趋缓，AH溢价也到了较低水平，怎么意会异日港股相对契机和空间？从机构组合设置角度，港股市集的蹙迫性为什么应该上升？华泰证券沟通所策略分析师李雨婕合计，在机构照旧潜入参与港股投资确现时，AH聘用照旧不可只局限于沟通宽基指数的涨幅，而是细化到行业和个股。港股相对A股的上风赛说念在于互联网和软件、新花费及更动药，以及处在货币和营业要求双宽松下的港股土产货股，均处在一个景气趋势向好的流程中。

往后看，好意思元流动性更趋向于宽松，香 港货币政策奴婢好意思联储，宽松空间仍在，香 港金钱重估参加新阶段，即估值低位拓荒阶段告一段落，第二阶段中行业设置、结构契机和操作手段会愈加蹙迫。从政策角度，港股咫尺照旧不是在被手脚A股之外的一个行业在往返，而是着实作为一个领有诸多中枢和稀缺金钱的老本市集。

（背负剪辑：康玲华）

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